2025 年中國豆油出口創(chuàng)歷史性新高，2025年1-9月豆油出口累計25.8萬噸，較去年同期增加19.21萬噸噸，同比增加292.51%。10-12月預(yù)計豆油出口量15萬噸，全年出口量40萬噸左右。中國在大豆油貿(mào)易領(lǐng)域完成了從“凈進(jìn)口國”向“凈出口國”的身份轉(zhuǎn)換，這是一個具有標(biāo)志性意義的變化，其對研究豆油的底部支撐、豆棕價差有一定指導(dǎo)意義。本文將主要梳理豆油出口流向、國際豆棕價差，以期發(fā)現(xiàn)豆油出口的主要指標(biāo)，通過跟蹤關(guān)鍵指標(biāo)變化捕捉出口窗口期，從而對豆油價格、月間及豆棕基差做出相應(yīng)判斷。

　　從豆油出口的貿(mào)易形式、出口目的地及出口省市來看，不難發(fā)現(xiàn)豆油出口的兩大特征。

　　豆油出口以來料加工形式出口的占比上升明顯，從下圖能夠正常的看到以進(jìn)料加工貿(mào)易形式出口的豆油占比56%。這主要是由于國內(nèi)集團(tuán)性公司能夠通過“進(jìn)料加工手冊免稅政策”來降低豆油成本。企業(yè)通過申報進(jìn)料加工貿(mào)易形式出口豆油，可以免除其對應(yīng)數(shù)量的大豆進(jìn)口的3%關(guān)稅和9%增值稅。

　　從出口流向來看，主要增量體現(xiàn)在朝鮮、中國香港、韓國等主要傳統(tǒng)市場，其中馬來西亞、印度等國家作為新增區(qū)域也有明顯增量。這些國家和地區(qū)地理位置臨近中國（運輸成本優(yōu)勢），經(jīng)濟聯(lián)系緊密（貿(mào)易便利），且本身是重要的油脂消費市場或轉(zhuǎn)口貿(mào)易樞紐（如香港）。馬來西亞和印度分別作為棕櫚油主要產(chǎn)國和油脂消費大國對中國豆油進(jìn)口的增量直接反映出國內(nèi)豆油出口增量的驅(qū)動來自于棕櫚油-豆油價差，不是關(guān)注國內(nèi)豆棕價差走勢，而是需要將眼光放至全球，關(guān)注國際豆棕價差的變化以及印度這一主要消費市場對油脂的采購節(jié)點，這一點我們將在第三部分詳細(xì)說明。

　　國際市場上，棕櫚油仍然是性價比較高的油脂，尤其是印度這一主要消費市場對棕櫚油有較強的消費偏好。關(guān)注國際豆-棕價差這一指標(biāo)其實主要是觀察油脂的消費市場強弱。如果豆棕價差持續(xù)處在較大的水平，棕櫚油的消費地位難以撼動，國內(nèi)的豆油出口的流向也就有限了。反而豆-棕價差較窄，一般反映出棕櫚油的價格較高，消費市場可能會積極尋找替代品，這一指標(biāo)在印度油脂的進(jìn)口數(shù)量上可以窺見一斑。如果我們仔細(xì)探究印度市場植物油進(jìn)口分類能夠正常的看到，2025年其油脂進(jìn)口的轉(zhuǎn)換是非?？斓?買性能好價格低的油脂。

　　除了關(guān)注國際豆棕價差，我們同時需要比較我國豆油與阿根廷豆油價格、印度豆油價格的差值。一方面，我們應(yīng)該保證與阿根廷豆油的優(yōu)勢則需要控制把中阿豆油的價差控制在30-40美金以內(nèi)即我們與阿根廷運往印度的運費差。另一方面，我們應(yīng)該看到印度的采買需求，一般來說中國豆油FOB價格與印度豆油CNF的價差要達(dá)到60美元以上，我們的出口優(yōu)勢會顯而易見，印度采買的積極性會相對較高。

　　基于印度油脂市場的消費特征、庫存周期及貿(mào)易數(shù)據(jù)，其進(jìn)口油脂的旺季呈現(xiàn)“核心旺季 + 補庫旺季” 的雙周期特征，核心旺季集中于7-10月，補庫旺季則多在3-5月。3-9月一般是印度進(jìn)口、采買的關(guān)鍵時間，2025年印度植物油庫存低于往年同期，其補庫的需求越來越明顯。進(jìn)入11月后，我們明顯看到印度的采買積極性下降，這一般說明我們在大多數(shù)情況下要更具有性價比的價格來爭奪市場。

　　今年國內(nèi)豆油出口消費增長得益于大豆進(jìn)口、壓榨量的上升，實際上其全年40萬噸的出口量與1800萬噸左右的豆油產(chǎn)量相比似乎并不能對豆油產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，為何市場對豆油出口的關(guān)注度較高？其影響個人覺得主要是在豆油價格底部以及豆棕價差的支撐性。

　　我們回看2024年不難發(fā)現(xiàn)豆棕價差非常極端地走到了-2000元/噸以上的位置，但是2025年我們大家可以看到豆棕價差在-1000元/噸以下運行的時間是相對短暫的。可以說豆油的持續(xù)出口代表其與國際價格的接軌，我們大家可以在國際市場尋找出口需求。

　　另外，它也給了我們判斷豆油底部價格的一個標(biāo)的，不僅是觀察進(jìn)口大豆的壓榨利潤，我們同時能關(guān)注中國豆油在國際市場的出口比價來確認(rèn)其大致的價格底部空間。